世纪注册轻工制造及纺织服装行业周报：持续提示出口链修复 关注品牌家居及服饰低估值布局机会
上周行情：纺织服装板块继续领跑。2023/7/10 至2023/7/14，上证指数+1.29%，深证成指+1.76%，轻工制造指数-1.03%，在28 个申万行业中排名第27；纺织服装指数+0.34%，在28 个申万行业中排名第17。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：文娱用品（+0.84%），造纸（-0.45%），家居用品（-1.03%），包装印刷（-2.23%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+1.89%），纺织制造（+0.11%），服装家纺（-0.08%）。
出口景气度及盈利能力改善，关注Q2 修复节奏领先及边际改善明显标的。6 月家具出口金额52.4 亿美元，同比-15.1%，降幅略有扩大；2023 年6 月，服装及衣着附件出口金额154.2 亿美元，同比-14.5%（降幅略有扩大）；纺织纱线%（降幅与上月持平）。6 月出口数据小幅回落主要受高基数、人民币汇率等因素影响，企业订单角度看Q2 已有较为明显修复，我们判断Q3 出口数据有望改善。1）去库影响逐步消退，欧洲需求恢复节奏较快：海外去库逐步进入尾声（家居类去库节奏快于服饰，家居去库从22H2 开始，服饰去库从23 年初开始）；23 年欧洲从22 年俄乌战争影响中逐渐走出，需求恢复节奏较快；此外，美国地产边际改善有望驱动出口订单进一步改善。2）成本端同比改善，盈利能力有望上行：上游主要原材料如钢铁、化学品等23 年价格回落，大部分出口公司成本端出现较为明显的改善，毛利率有望上行。轻工板块建议关注两条主线 增速有望领先的标的：嘉益股份（绑定核心客户订单饱满）、匠心家居（Q2 有望同比增长50%以上）、海象新材（快速抢占竞对份额）；2）边际改善明显标的：共创草坪（欧洲订单修复超预期，北美边际改善明显）、麒盛科技（订单快速修复）、梦百合、恒林股份等。纺服板块建议关注下游需求逐步修复，自身增长动能较强标的：兴业科技（汽车皮革打开第二增长曲线）、新澳股份（羊绒业务驱动高增）、台华新材（PA66 新产能下半年逐步释放）。
高估值高增长回撤，关注低估值品牌家具及服饰机会。建议关注：家居龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【顾家家居】；品牌服饰【海澜之家】、【报喜鸟】。
Q2 预告高增标的：兴业科技（上半年预计实现归母净利润8800 万-1.3 亿元，同比增长71.23%-100.41%）、百亚股份（上半年预计实现归母净利润1.25-1.4亿元，同比增长约59.52%-78.66%）、海象新材（预计实现归母净利润1.76-1.
98 亿元，同比增长136.55%-166.11%）、森马服饰（预计实现归母净利润4.5亿元–5.5 亿元，同比增长331.05%-426.84%）。
近期地产销售表现偏弱，近两周三十大中城市新房销售回落较多，地产悲观情绪蔓延下家居板块估值持续回调。我们认为当前板块布局机会已现，无需对于需求过度悲观：1）前期反复提及家居刺激政策，相关细则落地有望推动过去三年受疫情及宏观环境影响滞压的存量及更换需求释放。2）微观层面看，头部家居公司虽面临压力但依旧保持较为稳健增长，预计Q2 欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居等均可保持双位数增长；22Q2-Q4 基数逐季降低，且原材料端同比改善，23 年业绩仍有望逐季加速。
推荐：【顾家家居】23PE 15X，内销推行一体化整家多品类放量，外销随海外产能释放已率先修复；【索菲亚】23PE 11X，整装及米兰纳进入放量期，门窗卫浴布局深化整家战略；【志邦家居】23PE 10X，增长稳健，整装占比迅速提升，全国进程持续推进；【欧派家居】23PE 17X，定制龙头成长稳健，整装布局领先行业；关注：【敏华控股】FY24 PE 8X，估值性价比高，世纪娱乐内销修复稳健。
价格跟踪：本周浆价小幅回升，阔叶浆现货价格（+0.92%），针叶浆（+0.13%），主要受近期人民币汇率贬值及外盘新一轮报价小幅上提影响。外盘报价方面，Arauco 2023 年7 月报价，银星$680（环比6 月持平），金星$630（环比6 月上涨$20），明星$535（环比6 月上涨$30）。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为0%、-0.44%、0%、-0.32%。下游成品纸价格及开工率均未见明显改善，纸浆需求端偏弱运行，我们判断纸浆仍将低位运行。
Q2 前瞻：预计H2 盈利改善较为明显，部分纸企Q2 成本仍有承压。从近期业绩预告来看，部分纸企Q2 成本端压力尚存，考虑纸企木浆库存通常为1 个季度，木浆价格快速下跌主要为2-4 月，我们预计成本端受益将在Q3 起充分显现。中游环节盈利能力的释放节奏与细分赛道需求、竞争格局、定价权相关。
细分纸种来看，装饰原纸Q2 价格较为稳定，生活用纸促销活动较多，预计收入端增长态势良好，重点关注【华旺科技】。
Q2 前瞻：1 百亚：7 月12 日披露半年度业绩预告，预计23H1 归母净利润1.25-1.4 亿，同增60%-79%，对应Q2 单季度归母净利润0.45 亿元-0.6 亿元，同增96%-162%。在结构上，中高端产品占比及毛利率提升明显，自由点表现靓丽、Q2 收入增长50%+，我们预计电商渠道保持高双位数增长。2）晨光：伴随商场及校边客流修复，Q2 收入端预期延续修复趋势，利润端考虑去年同期低基数及传统核心业务修复、预计盈利增速优于收入。
纺织服装：去库节奏较乐观，关注上游制造左侧布局机会；品牌服饰把握低估值布局机会，本周外发特步深度报告《跑鞋专家再升级，新品牌成长可期》。
纺织制造：下游景气度逐步修复，优选自身增长动能强劲标的。根据我们跟踪，Q2 订单层面普遍边际好转，海外客户去库节奏较好，库存水平逐步回归至正常范围，行业呈现稳步复苏态势。建议关注自身具有较强增长动能的【兴业科技】：Q2 预告业绩高增超市场预期，汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。【新世纪澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【台华新材】：PA66 具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。
品牌服饰：修复预期下低估值消费标的率先受益；外发特步深度报告、关注运动服饰长期布局机会。1）森马披露半年度业绩预告，预计23H1 实现归母净利润4.5–5.5 亿元，同增331% -427%；Q2 归母净利润1.4-2.4 亿元，扭亏为盈。2）本周我们外发特步国际深度《跑鞋专家再升级，新品牌成长可期》，特步主品牌持续聚焦跑步领域，以跑鞋专家的形象差异化竞争，是国内第三大运动鞋服品牌。近年来特步在产品/营销/渠道上持续升级，同时加码童装业务布局，理性消费趋势下整体流水增速快于行业，我们看好“高性价比”主品牌的稳步增长；此外，多品牌战略有序推进中，专业跑鞋品牌索康尼率先破圈，有望打开第二增长曲线，给予“买入”评级。在品牌端，我们认为修复预期下低估值消费标的率先受益，结合赛道景气度及长期成长性，建议关注：【特步国际】、【李宁】、【安踏体育】、【海澜之家】。
风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。