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主页-天九娱乐-主页-冠豪高新(600433):结构、出口表现亮眼 看好高端产品盈利弹性
作者:管理员    发布于:2023-03-15 17:16:04    文字:【】【】【

  主页-天九娱乐-主页-冠豪高新(600433):结构、出口表现亮眼 看好高端产品盈利弹性(主管:QQ66306964 主管:skype live:.cid.6c7b79dae5ec9830)世纪注册世纪世纪娱乐事件:公司发布2022年年报。公司2022年实现营收80.86亿元,同比+9.3%,归母净利润3.87 亿元,同比+世纪179.07%。其中22Q4 实现营收21.97 亿元,同比/环比+12.6%/5.9%;归母净利润1.35 亿元,同比/环比+350.1%/32.35%。

  产品结构持续优化,出口增速亮眼。公司持续优化产品结构,提升高档食品卡、热敏纸及低定量热升华纸等高潜品类占比,全年总产销量分别89.99 和90.15 万吨。分产品来看,高档涂布白卡纸/无碳、热敏及热升华纸/不干胶营收42.53/18.41/11.25 亿元,同比+9.3%/28.7%/22.3%;均价分别6941.3/9339.2/12285.7 元/吨,同比+6.4%/11.8%/10.7%。销量分别61.3/19.7/9.2 万吨,同比+5.5%/15.1%/10.5%。受地缘冲突等影响,公司快速调整市场结构,优先争抢高毛利产品国际市场份额,出口量同比增长超90%,占总销量15%,外销实现营收11.95 亿元,同比+81.1%,出口占比14.9%,同比提升5.76pct。

  特种纸凸显韧性,高档白卡纸成本改善在即。受浆价高位影响,22 年毛利率/净利率分别14.2%/5.7%,同比-4.5/-0.5pct。其中高档涂布白卡纸/无碳、热敏及热升华纸毛利率分别12.1%/15.9%,同比-9.1/-1.9pct。

  吨毛利分别841.8、1483.3 元/吨,同比-39.2%/-0.01%。成本高位下特种纸盈利表现优于高档白卡纸,主页-天九娱乐-主页-韧性凸显。随阔叶浆报价回落、海外浆厂密集投产,浆价有望继续下行,高档白卡纸业绩弹性有望逐季显现。

  短期看需求与成本改善,长期看强链补链一体化发展。需求端,公司下游客户优质、稳定,并持续开拓海外市场,随疫后消费复苏迎来需求改善。长期来看,公司强链补链战略持续深化,30wt 高档白卡纸和6wt特种纸产能将于24 年陆续释放,24 年原纸产能接近120wt。此外还布局化工及浆线(纵向)、膜类新材料(横向)等新产能规划。我们预计公司23-25 年净利润分别5.77/6.56/7.16 亿元,同比+49%/13.8%/9.0%,对应PE 为13.9X/12.3X/11.2X,维持“买入”评级。

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